三大运营商半年业绩折射了什么新变化？
日前，中国移动、中国联通、中国电信陆续发布了2025年半年业绩。
据半年报（港股，下同），三大运营商经营收入合计1.02万亿元，同比微增0.5%；其中通信服务收入合计达8945.6亿元，同比增长1%。归母净利润合计1217.3亿元，同比增长5.1%。
三大运营商营收与2024年同期基本持平，归母净利润实现了稳定增长。那么，这组财务数据说明了什么？三大运营商半年业绩折射了什么新变化？
营收：增速进一步放缓
三大运营商上半年营收增速进一步放缓，部分运营商还出现负增长。
据半年报，中国电信经营收入为2714.7亿元，同比上涨1.3%；中国联通经营收入达2002亿元，同比上升1.5%；中国移动经营收入为5437.7亿元，同比下滑0.5%。中国移动营收规模是电信联通之和的1.15倍，电信市场营收格局稳定。不过与往年同期业绩相比，三大运营商营收同比增速均在2%以下，进入了较明显的低增长区间。
三大运营商营收进入低增长区间早有端倪。据工信部的数据，进入2025年以来，通信业每月电信业务收入同比增速都在1.5%以下，前三月的同比增速还下探到了0.7%的历史低位。如果拉长时间轴，对比近五年数据，2021年以来，电信业务年收入的同比增速也呈逐年下滑的趋势。
不过，在营收增速放缓的数据下，三大运营商收入结构的变化，呈现了积极向好的发展信号。
由于三大运营商对各自业务板块的划分具有一定的差异性。为方便分析和对比，本文将基于运营商半年报披露事项，对企业主营业务板块进行重新划分：中国电信基本盘业务为移动通信服务与固网及智慧家庭服务，第二曲线业务是产业数字化业务；中国联通基本盘业务为联网通信业务，第二曲线业务是算网数智业务；中国移动基本盘业务为个人市场业务和家庭市场业务，第二曲线业务为政企市场业务。
据年报，中国电信基本盘业务收入占通信服务收入的68.5%，较2024年同期减少0.2个百分点；中国联通基本盘业务收入占通信服务收入的73.4%，较2024年同期增加2.2个百分点；中国移动基本盘业务收入占通信服务收入的68.5%，较2024年同期下降1.9个百分点。中国电信和中国移动基本盘业务收入占比继续下滑，中国联通基本盘业务收入占比略有升高，但三大运营商基本盘业务占比呈总体下降趋势。
中国电信第二曲线业务收入占通信服务收入的30%，较2024年同期增加0.1个百分点；中国联通第二曲线业务收入占通信服务收入的25.5%，较2024年同期增长0.7个百分点，中国移动第二曲线业务收入占通信服务收入的25.3%，较2024年同期增加1.1个百分点。三大运营商第二曲线业务收入占比都超过了1/4，数字化交付服务能力进一步增强，业绩增长引擎仍然强劲。
尽管三大运营商的半年营收面临较大下行压力，但是仍保有较稳定的向上动力，推动全年营收稳定增长。
韧性：盈利能力强劲
上半年，三大运营商降本增效、精细管理成效显著，各项盈利指标保持向好。
在半年报中，三大运营商用以描述盈利能力的数据主要有归母净利润、EBITDA等指标，归母净利润为归属于母公司的净利润，EBITDA为运营利润与摊销、折旧金额之和。归母净利润体现的是企业股东的获利水平，EBITDA反映的是企业持续经营的盈利能力。
据半年报，中国电信净利润为230.2亿元，同比增长5.5%。中国联通归母净利润为144.8亿元，同比增长5%。中国移动归母净利润为842.4亿元，同比增长5%。三家运营商归母净利润同比增速都在5%以上，都高于营收同比增速。
中国电信EBITDA为805.9亿元，EBITDA率为32.4%；中国联通EBITDA为542.4亿元，EBITDA率为27.1%；中国移动EBITDA为1859.6亿元，EBITDA率为34.2%。三大运营商的EBITDA率都维持在行业较高水平。
值得注意的是，三大运营商在半年报中披露了中期派息金额。据半年报，中国电信中期派息为0.1812元/股，同比增长8.4%；中国联通中期派息为0.2841元/股，同比增长14.5%；中国移动中期派息为2.75港元/股（约合2.5元/股），同比增长5.8%。三家运营商都连续多年增加中期派息金额，不仅是持续回馈股东、共享发展成果，而且也对未来持续盈利保有信心。
净利润持续增长、EBITDA率保持行业领先，中期派息连续上涨，三大运营商具备了较强劲的盈利能力，推动企业继续高质量发展。
基本盘业务：下行压力大
今年以来，三大运营商基本盘业务面临一定挑战，但上半年业务发展基本稳定。
据半年报披露数据计算，中国电信基本盘业务收入为1707亿元，同比增长0.9%；中国联通基本盘业务收入为1318.7亿元，同比增长0.4%；中国移动基本盘业务收入为3197.2亿元，同比下滑1.6%。三大运营商基本盘业务收入同比增速都在1%以下。
其中，中国电信移动通信服务收入达1065.7亿元，同比增长1.3%；固网及智慧家庭服务收入达641.3亿元，同比增长0.2%，其中宽带接入服务收入为457亿元，同比增长1.7%，智慧家庭服务收入为116.3亿元，同比增长9.1%。
中国联通语音通话及月租费为98.4亿元，同比下降4.6%；宽带及移动数据服务收入为770.5亿元，同比下降0.2%；数据及互联网应用服务收入为96.3亿元，同比上涨14.2%；其他增值服务收入为155.7亿元，同比增长2.5%。
中国移动个人市场收入为2447.2亿元，同比下跌4.1%。中国移动个人市场业务主要包括移动语音、彩短信、手机上网和部分移动增值服务。中国移动家庭市场收入为749.9亿元，同比增长7.4%，其中家庭宽带业务收入为559.4亿元，同比增长9.3%；智慧家庭业务收入为185亿元，同比增长2.4%。
对比三大运营商基本盘业务收入明细，中国电信移动通信相关业务收入实现了温和增长，中国联通和中国移动的基本盘业务收入出现不同程度下滑，说明在移动通信服务“天花板”市场下，三大运营商对存量用户的争夺呈现白热化。而在固网宽带市场，中国移动保持了较快速增长，中国电信和中国联通增速放缓明显，反映了固网市场的竞争格局继续向“一家独大”倾斜。
在激烈的市场竞争下，三大运营商在基本盘业务市场互有胜负，但是也面临同样的挑战，固网宽带业务收入的增加值不能完全覆盖通信、彩短信和无线上网业务收入下降值，导致基本盘业务营收承压。
但是基本盘市场的势能仍然强劲。据半年报，中国电信移动用户达4.33亿户，上半年累计净增819万户，其中5G网络用户达2.82亿户，上半年累计增长3129万户，移动ARPU为46元，固网宽带用户达1.99亿户，上半年累计增长116万户；中国联通移动和宽带用户总数达4.8亿户，上半年累计净增1119万户，其中5G网络用户达2.14亿户，“双千兆”用户占比达50%，融合业务ARPU超过100元；中国移动移动用户达10.05亿户，上半年净增56万户，其中5G网络用户达5.99亿户，半年净增4691万户，移动ARPU为49.5元，固网宽带用户达3.23亿户，半年净增866万户，家庭客户综合ARPU为44.4元。
随着人口红利的逐渐消退，移动通信“天花板”市场增长渐趋缓慢已经成为常态，但是家庭市场将有望为运营商基本盘业务带来较强劲增长动力，成为新的业务增长点。
第二曲线：加速形成新动力
作为业务增长强劲引擎，运营商第二曲线业务在上半年继续快速发展。
据半年报，中国电信第二曲线业务营收达748.5亿元，同比增长1.5%；中国联通第二曲线业务营收达454亿元，同比增长4.3%；中国移动第二曲线业务达1182亿元，同比增长5.6%。上半年，中国移动第二曲线业务发展明显好于中国电信和中国联通，但是与去年同期相比，三大运营商第二曲线业务营收增速都进一步下滑。
特别是，作为带动第二曲线业务营收增长的火车头，三大运营商云业务收入增速放缓颇为明显。中国电信天翼云收入达573亿元，同比增长3.8%，较2024年同期下降16.6个百分点；中国联通联通云收入达376亿元，同比增长4.6%，较2024年同期下降19.7个百分点；中国移动移动云收入达561亿元，同比增长11.3%，较2024年同期下降8个百分点。云服务收入占第二曲线业务收入的比重在80%左右，云业务增速放缓对运营商第二曲线业务的营收增长产生了较大影响。
不过，三大运营商正在积极培育其他创新业务，优化第二曲线业务结构，构建新的增长动力。中国电信以第一科技“息壤”为核心，构建完成智能云体系，基于云网融合提供“算力+平台+数据+模型+应用”一体化的智能云服务。努力保持战新重点产品收入较快增长，安全收入达到91亿元，同比增长18.2%；视联网收入同比增长46.2%，卫星收入同比增长20.5%，量子收入同比增长171.1%。
中国联通焕新升级联通云，强化算智云网融合，实现毫秒级智能调度和一体化智能运；发挥信息网络和数字技术优势，服务经济、政务、文化、社会、生态数字化发展，着力成为更懂行业的数字化服务商，推动5G、AI与工业互联网深度融合，累计打造5G工厂7500个，助力制造业高端化、智能化、绿色化发展。
中国移动加快推进政企市场体系升级，推动ToV车联网市场快速发展，累计服务智能网联汽车超6900万辆；加快拓展视联网业务，视联网连接数增长20.9%，已实现8938万路视频云端互联；加速卡位低空经济，中移凌云平台10全行业中标占比达到38%。抢占数联网先机，作为国家数据流通主流技术设施与实践方案，在7个试点城市快速布局。
三大运营商正在加速调整第二曲线业务的运营模式和发展策略，打造新增长极，强化可持续盈利，在推动“量”的增加同时更注重“质”的发展。
卡位AI：挺进主场，实现收入
随着AI深入千行百业，三大运营商积极卡位AI，推动AI相关业务取得了较出色成绩，成为半年报中的亮点之一。
据半年报，中国电信智能收入达到63亿元，同比增长89.4%。上半年，中国电信持续优化智算算力供给，建设万卡智算集群，自有智能算力达到43EFLOPS；构建“星海”数据智能中台，推进自有数据集、开源数据集和第三方数据集深度融合，汇集超10万亿token的通用大模型语料数据和14个行业数据集，总量超350TB；打造全模态、全尺寸、全国产星辰大模型，积极引入第三方基础大模型和各类行业大模型，满足大模型选配、应用场景创新等多样化需求；聚焦生产、生活和治理数智化需求，开发AI标准化产品，累计推出面向场景需求的80余个行业大模型、30余个AI智能体，以及160余个AI应用，联合30多家央企打造AI+应用标杆，服务个人家庭用户智慧生活，赋能企业生产和治理数智化转型；上线星辰MaaS平台和星辰行业Agent平台，发布智能体即服务体系（AaaS）和终端即服务体系（TaaS），赋能产业智能化转型升级。中国电信将全面拥抱人工智能，推动企业战略向“云改数转智惠”升级，赋能经济社会数智化转型发展。
上半年，中国联通持续强化算力资源供给，建设运营上海临港、呼和浩特、宁夏中卫和青海三江源等万卡智算中心，智算总规模达到30EFLOPS；持续锻造大数据优势，以科技创新带动产业创新，打造国家数据基础设施技术能力体系，构建30多个可信数据空间；升级数据标注能力，高质量服务保定、大同国家数据标注基地；构建高质量数据集，“信息通信领域高质量数据集”、“医疗领域高质量数据集”入选国资委央企高质量数据集优秀建设成果；打造多模共生的元景大模型，自研语言、语音、视频等30余个多模态模型，面向工业、医疗、消费等行业推出了40个行业大模型；开放“元景万悟”智能体开发平台，同步研发格物具身智能平台，在工业制造、经济运行、城市治理、医疗健康等重点领域，打造上百个AI智能体，加速赋能产业数智化升级。中国联通将与合作伙伴紧密协作，推进不同技术领域、生产要素、行业门类、应用场景的融合创新，共创AI基建、AI科技、AI产业的融合新生态。
中国移动锚定“供给者、汇聚者、运营者”定位，AI创新发展和规模应用步伐加快。据半年报，中国移动AI直接收入实现高速增长。上半年，中国移动持续增强大算力供给，自建智能算力规模达到33.3EFLOPS（FP16）；加速大模型突破，升级“九天”通专大模型矩阵3.0版，布局超50款行业大模型；打造多模型和智能体聚合服务引擎MoMA，实现大小模型、不同模态、各类工具链与智能体的自主选择、最优匹配，切实满足客户对AI“低成本、高性能、优体验”的需求。加速大数据汇聚，打造超200款多模态数据标注治理工具，建成覆盖32个行业、超3500TB通用高质量数据集；构筑智能共创平台，设立AI训练、评测、产业创新三大基地，组建国际科学智能联盟；强化产业投资布局，丰富链长基金、直投等产投协同模式，推进参股企业供需对接、能力共建。中国移动将深入推进“AI+”行动计划，强化AI规模化商业化发展，促进AI直接收入持续快速增长。
三大运营商积极布局培育智算、大模型、智能体等AI核心能力，加速挺进AI主战场，推动AI融入千行百业，赋能行业数智化转型发展。
国际业务：渐入佳境
随着大量中资企业数智化出海需求的增加，三大运营商加速布局国际业务，在上半年取得颇为亮眼的业绩。
据半年报，中国电信国际业务收入为95亿元，同比增长18%，占通信服务收入的3.8%，较2024年同期增加0.6个百分点；中国联通国际业务收入为68亿元，同比增长11%，占通信服务收入的3.8%，较2024年同期增加0.4个百分点；中国移动国际业务收入140亿元，同比增长18.4%，占通信服务收入的3%，较2024年同期增加0.5个百分点。
上半年，三大运营商进一步加快了“走出去”步伐，推动国际业务进入快速发展期。中国电信加快全球资源布局建设，国际传输骨干带宽超160T，加强国际开放合作，手机直连卫星业务在老挝正式落地商用，服务扩大至东南亚国家；正式发布天翼视联国际平台，携手产业生态为全球市场提供开放共创的智能视频服务。
中国联通焕新国际品牌UniCom，发挥联通全球网络和运营服务优势，智能组网服务280多个云服务商，连接超过400个数据中心；新建5个海外智算中心，国际智算布局更加完善；打造东盟智能制造、中东智能仓储、非洲智慧矿山、欧洲智慧港口等多个标杆项目，为全球客户提供高效便捷的数智化服务。
中国移动进一步发挥国内国际两个市场联动效应，加强优质产品能力和解决方案出海，推出“中资出海一站式融合服务包”，支持多产品线统一订购；以中国移动全场景运营经验为基座、以AI为驱动的OCHB解决方案，赋能国际运营商提升效能，更好地服务其个人客户、家庭客户和企业客户。
三大运营商国际业务渐入佳境，增速都远远超过其他主营业务板块，不过由于国际业务的体量较小，短期内难以支撑企业营收大盘上涨，仍属于重点培育的战略性业务。
资本开支：强化精准投放
三大运营商在上半年继续压降资本开支总额，加强精细化管理和目标精准投放，力图提高资金有效利用率。
据半年报，中国电信上半年资本开支达342亿元，同比下降27.5%；中国联通上半年资本开支为202亿元，同比下降15.4%；中国移动上半年资本开支为584亿元，同比下降8.8%。
今年上半年，中国电信坚持稳健精准投资策略，投资规模与业务增长、资金状况相匹配，面向移动网投资121亿元，用于5G重点场景网络覆盖和优化，5G中高频基站总规模达149万站，低频基站达88万站；面向产业数字化投资116亿元，用于产业数字化业务支撑保障，支撑战略新兴业务培育和发展。
中国联通极简网络有序推进，年化节省OPEX近10亿元，数据中心资源利用率超过70%。优化算力基础设施一体化布局，推动先进算力和绿色电力的融合发展，建强算力智联网（AINet），加快向800G、1.2T超大带宽演进，实现算力枢纽节点高速、安全、无损互联互通。坚持高标准建设、高效率运营，全面深化共建共享、共维共优，实现网络布局更加完善、网络能力显著提升、网络架构更加安全。
中国移动上半年5G网络投资258亿元，累计开通5G基站超259.9万个，净增18.7万个，全球率先实现核心网100%云化融合；积极落实国家“东数西算”工程部署，构建技术和规模全面领先的全国性算力网络；系统构建一体化算力光网，打造梧桐大数据平台，汇聚沉淀数据规模超2000PB，上半年调用量超1100亿次。
下半年，三大运营商将继续保持审慎精细高效的投资策略。中国电信重申全年资本开支低于836亿元，占收比持续下降；中国联通预期固定资产投资550亿元左右，同比下降10%左右；中国移动坚持全年计划开支低于1512亿元，推动资本开支占收比继续下降。
在2025年的半年业绩中，三大运营商通过几组数据，呈现了一个稳中有进又充满挑战的复杂情况。稳中有进的是营收、净利润等关键业绩指标，压力则来自基本盘业务。但是，半年度报告也以第二曲线收入、国际业务收入强劲增长等积极的财务数据，折射了运营商仍然具备强大的韧性与向上的动力。
相信，凭借有利的市场机遇与自身的优势基础，三大运营商能够克服挑战，取得更高质量的全年成绩单。
指导：辛鹏骏采写：高超制图：张曙念视频：莉君编辑：高超
